有色贵金属 氧化铝：节后商场交投削减 少量铝厂正常补库

  节后第一周铜价走势强势，伦铜强势打破9300美金压力位周五收至9440美金。当时铜根本面定价要素与微观定价要素分解。铜现货层面而言，国内干流库存季节性累库阶段，且当时累库起伏为19年以来次高值。下流加工公司多在正月十五后复产，节后首周需求仍以刚需收购为主，叠加前期铜价高位按捺备货志愿，短期内需求难有显着改进。分职业来看，电力、家电需求耐性较强，但传统范畴如房地产复工发展偏慢，对铜消费的拉动有限。原材料当面，近期铜精矿零单tc/rc挨近个位数中低位，商场稀有家锻炼厂3月检修风闻，锻炼端在亏本下精铜产值有按捺，25年全体预期会看到更多的减产检修方案，海外旗下菲律宾锻炼厂暂停出产。微观层面来看，本周微观心情偏旺危险财物迎来普涨格式。国内“两新”方针加码，特朗普政府对华加征关税的发展仍有较大不确定性，且对铜价有多重影响。美国潜在关税方针或许推升美国及全球通胀，直接支撑铜价。本周纽伦价差受此音讯影响收于600美金上方；但贸易壁垒若扩展，将按捺全球经济稳步的添加预期，构成多空博弈。总的来看，本周铜价上行为微观主导，原材料严重逻辑助推，但未来几周平衡预期继续偏弱，铜价继续上行驱动与上一年二季度比较缺乏，短期价格上方重视9600美金压力方位，高库存企业可适当添加套保份额，后续重视海表里方针及关税发展。

  供给小幅添加，留心进口状况。需求端节后下流需求康复，三方调研微观数据尚可，轿车家电光伏体现亮眼。库存端，节后第一周季节性累库中性，留心可继续性，累库预期至2月底。四川广西区域检修产能因赢利修正开端陆陆续续复产预期一季度末到二季度复产结束，季节性累库到来，留心累库是否及预期，铝表里反套和月间正套节后（随同去库或累库偏少）可开端重视。

  矿石方面，本期国内矿石价格坚持高位维稳运转。北方晋豫区域部分企业自备矿山暂未康复开工，国产矿供给缺口仍存，且接近两会矿山方针尚不清晰，但企业对两会矿山开工持失望心情。期内南边商场续稳运转，新年期间南边矿山根本处于罢工状况，矿价暂无显着改变。进口方面，跟着氧化铝价格的大幅回落，部分矿商报价也呈现小幅松动。而下流收购体现慎重，且出于未来进口矿供给增量预期有意压价操作，新年前后暂无矿石现货成交。节后商场交投削减，少量铝厂正常补库。年头南北方新投产能发展顺畅，氧化铝难改供给过剩预期，短期现货价格进一步跌落。盘面已跌至高本钱，留心后期或许产线改变。

  本周锌价宽幅震动，先深跌后反弹。供给端，本周海表里T低位进一步加快上升，锻炼赢利继续改进。12月海外矿进口量坚持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大起伏下滑;海外现货升贴水下滑10%左右，需求转弱。国内季节性累库，但仍处于偏低位;海外库存高位不断下滑。微观面，有色全体回暖。展望后市，TC继续修正+进口窗口翻开供给宽松预期犹存;但实际面海表里库存仍处于较低水平，若需求超预期或微观过强，现货严重心情或许伺机而动。中短期主张张望，重视现货端改变和矿端投产节奏;长时间震动偏空。

  供给端，纯镍产值高位保持。需求端，全体偏弱，现货升水保持。库存端，表里库存季节性累库。短期根本面保持偏弱，印尼政府保持配额收紧心情，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐渐收紧的音讯，对中长时间矿藏国方针扰动忧虑又有所升温，实际根本面偏弱但供给端扰动难消的布景下估计保持震动格式，镍-不锈钢比价缩短时机可继续重视。

  本周铅价偏强，开学旺季有望降临。供给侧，作废量同比偏弱，收回商货源少；锻炼厂没有彻底复工，但下流开工添加了原再生铅的需求，物流未彻底康复推高铅价；12月精矿开工下降，进口添加。需求侧电池出口订单有望康复，厂开端复工且库存备货不多。商场行情报价走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新方针继续，动力和启停需求在3月有转旺预期，但整体消费偏弱，订单仅保持刚需，本周系下流低库存下的补库和备货，后续重视开学季的带动。现在原再生铅需求均有限，精废价差25，首要供给长单。本周下流电池厂为3月备货补库带动部分严重、价格反弹，估计随物流康复而缓解。继续重视下周气候和运送对部分供需影响，下流对此价格张望接货，且废电瓶严重。估计铅价震动。