电解铝：一季度价格重心小跌二季度将如何演绎？

  【导语】2025年一季度，电解铝市场供应维稳，需求先抑后扬，加之宏观面变幻驱动，铝价呈现震荡上涨后区间盘整走势。后市来看，二季度宏观面海内外关税政策变动仍是电解铝市场的重要扰动因素，基本面供应预期平稳，需求恰逢淡旺季转换，预计呈现由强转弱趋势，或拖累铝价呈现承压走低后窄幅反弹，而后淡季再度回落的走势。

  2025年一季度，A00铝价呈现震荡上涨后区间盘整走势。其中，涨势主要出现在1-2月，由低点19620元/吨涨至20810元/吨附近，而3月铝价延续在20560-20900元/吨主流区间震荡。据监测多个方面数据显示，一季度A00现货铝价均价为20433.51元/吨，环比去年四季度下跌0.47%，同比去年一季度上涨7.26%。季度内最高价为3月13日的20920元/吨，最低价为1月6日的19600元/吨，高低振幅为1320元/吨。

  一季度电解铝市场供应主稳，需求先抑后扬，对铝价支撑由弱转强。按照季节性规律，3月为传统消费旺季，对铝价有一定支撑，但为何3月铝价持续上涨受阻呢？带着这个疑问，下文对一季电解铝市场进行分析。

  宏观面多空并存，一季度市场围绕着降息预期、美国关税政策影响下的贸易局势、国内增量措施等几个维度进行交易。可大致分为两个阶段来看，第一阶段1-3月中旬左右，国内非公有制企业、上旬重要会议传递积极信号、国内制造业PMI上涨；海外美俄谈判释放地缘局势缓和信号、美联储3月议息会议暗示年内可能会降息，市场情绪偏暖，加之美指震荡下跌，来到去年10月底以来低位水平，助推电解铝市场表现偏强。第二阶段，3月中旬至3月底，国内偏暖情绪逐渐消化，宏观交易逐渐转向海外美国关税政策的落地，市场对经济放缓担忧情绪提升，加之美指反弹，拖累伦铝价格下降，国内期现价格持续上涨亦受阻。综合看来，一季度前期海内外情绪偏暖，驱动铝价震荡上涨，后随美国关税政策前夕偏空情绪的发酵，使得铝价区间震荡运行。

  电解铝冶炼企业供应维稳，基本限于铝水比的变化。据卓创资讯301299）监测多个方面数据显示，截至3月底，电解铝建成产能为4495.8万吨，运行产能4282.4万吨，产能运行率为95.25%，运行水平较1月提升0.07个百分点。一季度电解铝总产量为1055.13万吨，较上一季度下跌2.33%，电解铝供应波动有限。随着氧化铝价格的持续回落，电解铝成本继续下行，高利润刺激下，春节后四川、贵州等地部分技改升级及前期停产产能逐步复产，内蒙古42万吨继续投产，新疆55万吨产能投产进度近半，其余主要产能运行平稳。

  需求春节前后表现分化，对铝价支撑由弱转强。春节前及节后初期工农业生产放缓，下游加工厂开工率维持低位，需求弱势对铝价向上驱动不足。随着下游加工公司全面复产，同时传统淡季进入尾声，建筑地产行业虽继续承压，但光伏、电子电力、新能源车终端领域需求恢复，带动下游开工率提升。截止3月底，下游规模加工公司开工在六成以上，其中，铝型材类开工率在60%左右，铝板带企业开工率在70%左右，铝箔企业开工率在75%上下，电解铝社会库存进入去库周期中。随着消费旺季深入，下游终端需求季节性回暖趋势不变，社会库存继续去化，对铝价支撑增强。综上，季度内供应平稳，而需求先抑后扬是驱动铝价高位运行的重要原因。

  原料氧化铝价格持续下跌，对铝价维持涨势形成一定拖累。据卓创资讯监测，一季度电解铝成本为17732元/吨，环比跌幅13.13%，行业季度平均利润为2749.66元/吨，环比涨幅1813.87%。电解铝生产所带来的成本下降，冶炼企业维持高利润水准，主要得益于原料氧化铝价格的持续回落，据监测，一季度国内氧化铝现货均价为3838.96元/吨，较去年四季度下跌1490.21元/吨，跌幅27.96%。成本下降，对铝价底部支撑削弱，某些特定的程度上难以支撑铝价上涨。

  综上所述，在宏观与基本面博弈下，铝价呈现震荡上涨后区间盘整走势。二季度铝价将作何走势？截至4月9日，A00铝日均价为19530元/吨，同比跌幅2.59%，环比跌幅1.66%，较3月底已累计下跌逾1000元/吨。结合当前宏观环境、供需面波动格局及季节性规律，预计二季度铝价4月铝价或呈现震荡走低后反弹，而后5-6月淡季铝价转为震荡回撤的走势。

  从宏观方面来看，关税博弈升级，短期偏空情绪影响市场交易。当地时间4月2日，美国特朗普宣布对贸易伙伴征收“对等关税”，对数十个国家征收不同程度税率。 4月4日，中国做出相应反制措施，从4月10日起，在现行适用关税税率基础上对美国所有商品加征34%关税，市场对超预期关税政策下的未来需求预期担忧情绪增加，资金避险情绪加剧，有色市场情绪指向偏空，伦铝承压续跌，节后沪铝亦补跌，现货价格跟跌超600元/吨，且近期有向19000元/吨逼近的趋势。短期来看，有色金属市场正面临突发性政策调整、地缘扰动等多重短期风险共振，市场波动性显著抬升，加之业者心态偏空，谨慎交易，对于当前旺季铝价上涨有较强阻力，后期随市场情绪消化，宏观驱动或有所减弱，铝价或有反弹概率。

  从基本面来看，需求先扬后抑，或是二季度价格趋势重要驱动因素。供应端运行主稳，二季度部分前期停产产能预计投产，暂无减产产能。需求端适逢淡旺季切换，预计先扬后抑。4月为传统消费旺季，预计光伏、新能源车、电力等终端领域继续向好，地产方面维持承压，相应的铝板带、箔需求偏好，铝型材需求偏弱，整体需求呈现缓增长状态，电解铝库存继续去库。5-6月逐步进入淡季后，需求预测趋弱运行，对价格支撑减弱，社会库存有累库预期。此外，此次美国关税政策变化对铜、铝等金属制作的产品仍维持此前25%的关税，给到有色市场一定回旋空间，对铝产品出口影响或有限。

  综合来看，宏观环境及需求端的变化仍是二季度电解铝市场的主要驱动逻辑。预计二季度中4月铝价或震荡走低后窄幅反弹，振幅相对较大，主流运行区间或在19000-20500元/吨，而后5-6月淡季铝价转为震荡回撤的走势，主流运行区间或回撤至18500-20200元/吨。